Os fundamentos estão no lugar. Mas o que será necessário para a economia russa finalmente acelerar?
Por Jake Cordell – The Moscow Times – 26/12/2019
Como você alcança um crescimento rápido, sem comprometer a estabilidade macroeconômica? Esse é o dilema central que enfrenta os formuladores de políticas russos desde 2014.
Quando se tratava de fazer uma escolha entre os dois, a estabilidade ganhava quase sempre. Após a anexação da Crimeia, prestação de apoio aos separatistas pró-Rússia no leste da Ucrânia e interferência nas eleições presidenciais dos EUA em 2016, a Rússia se afastou – e outros o empurraram – da economia internacional .
“A Rússia criou um modelo em que possui um sistema econômico muito fechado, mas também um sistema que não pode gerar crescimento. Você pode ter estabilidade ou crescimento – e a Rússia escolheu a estabilidade ”, disse o economista-chefe do Saxo Bank, Steen Jakobson.
Quando uma nova década começa, no entanto, a Rússia acredita ter encontrado uma maneira de alcançar os dois.
Ela planeja usar o baú do governo construído durante meia década de política macroeconômica ultraconservadora para dar início a um novo capítulo de crescimento e melhorar os padrões de vida, mantendo a economia a salvo de tempestades econômicas. Fazer isso não será uma tarefa fácil.
2020: Novo Começo
“Os cinco a sete anos anteriores de uma mistura conservadora de políticas não foram fáceis para o crescimento econômico “, disse Sofya Donets, economista da Renaissance Capital. “Mas preparou um ponto de partida perfeito – quase um livro – para um bom começo de novo.”
À custa de um crescimento mais rápido, a Rússia agora se orgulha do que Elliott Auckland, economista-chefe do Banco Internacional de Investimento (IIB) chama de “um balanço patrimonial incrível”: um fundo soberano de riqueza de mais de US $ 125 bilhões, um superávit orçamentário do governo que atingiu quase 3 bilhões de dólares. % do PIB em 2018 e dívida pública líquida igual a zero .
A Rússia também possui inflação estável e relativamente baixa, um setor bancário sustentável e uma taxa de câmbio flutuante que deixa o rublo menos dependente dos preços do petróleo do que antes.
As esperanças de capitalizar essa posição repousam diretamente em como o governo escolherá usar esses recursos impressionantes. Das dezenas de analistas de que o The Moscow Times falou, os gastos do governo – quanto, quando e sobre o quê – foram quase o único fator que eles citaram que tem uma chance realista de proporcionar um crescimento econômico mais rápido em 2020.
Os fundamentos estão no lugar. Mas o que será necessário para a economia russa finalmente acelerar?
Isso está prestes a mudar? – MT
“A Rússia poderia fazer muito mais. O problema é que o mix de políticas do governo tem sido super conservador ”, disse Auckland. “Se você observar a mudança nas políticas que ocorreram no ano passado, com os Projetos Nacionais e o Banco Central cortando as taxas , eles agora estão se tornando um pouco mais expansionistas.”
Oficialmente, o governo planeja gastar 19,5 trilhões de rublos (US $ 310 bilhões) em 2020 – um aumento nominal de 6,5% em relação a 2019. Isso inclui alocações no âmbito dos principais projetos nacionais de US $ 400 bilhões em seis anos da Rússia, que serão ampliados em 2020. Além disso, A Rússia também está preparada para experimentar como abrir as bolsas do seu fundo nacional de riqueza de US $ 125 bilhões (NWF) e começar a investir futuros lucros do petróleo na economia, agora que o governo está próximo do seu buffer de segurança desejado de 7% dos PIB.
O Banco Central também fará sua parte, cortando as taxas de juros em 5% até o final do ano, prevêem economistas, em uma tentativa de estimular os empréstimos.
O CONSERVADORISMO IMPERANTE
Mesmo com esse estímulo extra, prevê-se que a recuperação do crescimento continue abaixo do esperado.
O Banco Mundial prevê uma expansão de 1,6% no próximo ano, e o Fundo Monetário Internacional (FMI) registrou um crescimento de 1,9%. Até previsões otimistas, como os 2,5% do IIB, “soam bem quando comparadas aos níveis recentes”, disse Auckland, acrescentando que a economia russa deveria estar buscando muito mais.
“Em termos relativos, não há muito para se orgulhar”, disse Ekaterina Trofimova, parceira da Deloitte CIS. “Tecnicamente, isso não é estagnação ou recessão, mas em termos relativos, a Rússia está em recessão: continuamos perdendo nossa parcela muito pequena da torta do PIB global”.
Alguns também não estão convencidos pelo compromisso da Rússia com seu novo mantra de gastos gratuitos.
Examinando o orçamento proposto pelo governo para os próximos anos, o economista-chefe do ING, Dmitry Dolgin, escreveu em uma nota de pesquisa: “Nós interpretamos isso como mais uma resposta verbal a preocupações de crescimento do que uma disposição real de sacrificar a macro-estabilidade acumulada em favor de uma impulso de curto prazo para a economia “.
“Putin prefere uma abordagem muito conservadora dos gastos e quer manter um orçamento confortável e uma reserva financeira”, disse Chris Weafer, chefe da consultoria Macro Advisory.
Ao entrar no 21º ano no comando do estado russo, há poucas evidências de que Putin esteja disposto a adotar completamente uma nova agenda econômica e arriscar o que ele vê como o progresso da Rússia em direção à soberania econômica. Ele mostrou repetidamente uma predileção pela construção de reservas e um medo de se aprofundar demais no vermelho – por exemplo, ao fazer pagar a dívida da FMI da Rússia uma de suas primeiras prioridades ao entrar no Kremlin.
Além disso, os últimos desenvolvimentos no debate sobre se – e como – o governo deve começar a gastar seu NWF também questionam se o estado está pronto para abalar sua preferência por economizar.
Sobre os preços atuais do petróleo, a Rússia pode ter até 10 trilhões de rublos (US $ 157 bilhões) em lucros extras para investir nos próximos três anos – um prêmio que as empresas russas estavam de olho.
“Eles não chegarão nem perto disso”, disse Trofimova, da Deloitte. “Os novos requisitos para a distribuição deste fundo são tais que… muito poucas empresas se qualificam. Você certamente não verá esses trilhões de rublos sendo usados. ” Propostas recentes , dadas a luz verde pelo primeiro ministro Dmitry Medvedev, limitariam o investimento total em um – e não em 10 trilhões de rublos (US $ 15,7 bilhões) nos próximos três anos.
Como gastá-lo
Depois, há a questão de saber se o governo russo tem a capacidade de realmente gastar mais, mesmo que quisesse.
Depois de anos de subutilização, a Rússia tem um investimento trilhões de rublos backlog, calcula Dolgin do ING – algo que vai “testar se o quadro institucional, administrativo e jurídico [vai] permitir que [o governo] ao poder através de grandes projetos de investimento financiados pelo Estado. “
“Os Projetos Nacionais são uma ótima idéia e foram financiados, mas na verdade implementá-los é uma história muito diferente”, disse Steen Jakobsen, economista-chefe do Saxo Bank. Os dados oficiais mostram que a maioria das faixas de gastos do programa já está atrasada.
“Não é falta de recursos, é realmente vontade”, disse Apurva Sanghi, economista-chefe da Rússia no Banco Mundial.
“Nossos funcionários do estado estão preocupados em distribuir dinheiro”, disse Trefimova. “Imagine-se na posição de alguém que assina papéis … você prefere ser responsabilizado por ineficiência, em vez de ir para a cadeia se um investimento for ruim. É por isso que não estou realmente otimista de que os gastos do governo possam melhorar muito o investimento.
No entanto, em 2020, a pressão para gastar deve aumentar, dizem os economistas – algo que poderia ajudar os burocratas a resolver seu problema persistente de insatisfação.
“Internamente, em 2020, o principal desafio para o presidente e o governo será socioeconômico”, disse o economista Vladimir Miklashevsky. “O descontentamento dos consumidores russos com as políticas econômicas atuais e o crescimento do PIB abaixo de 2% pode causar desacordos públicos mais abertos. Assim, o governo pode intensificar seus gastos em infraestrutura. ”
“À medida que avançamos no meio do mandato, o presidente pressionará cada vez mais o governo para melhorar o desempenho econômico e, principalmente, para aumentar a renda das famílias”, afirmou Weafer, da Macro Advisory. “Isso ocorre porque o presidente deve se concentrar mais na sucessão política na segunda metade de seu mandato e, para poder fazer isso, a economia precisa melhorar.”
Outro fator são as próximas eleições parlamentares da Rússia , agendadas para 2021, disse o Auckland do IIB. “Espero que, a partir de 2020, já começaremos a ver uma recuperação nos gastos”.
“O governo tem muitas maneiras de estimular a economia”, acrescentou. “Mesmo que se refira aos Projetos Nacionais, pode … aumentar as aposentadorias ou salários do setor público.” Auckland também espera que os rígidos termos e condições sobre como os futuros lucros do petróleo sejam investidos sejam relaxados à medida que o governo se prepara para o processo eleitoral em tempo integral, e o recente aumento do IVA também pode ser revertido em uma tentativa de acabar com o aperto de cinco anos na qualidade de vida da Rússia.
OPORTUNIDADES GEOPOLÍTICAS
Contra a crescente pressão doméstica, no entanto, a Rússia pode ser cautelosa ao sacrificar sua estabilidade conquistada com dificuldade diante dos ventos econômicos e geopolíticos globais.
Apesar da retórica, “a Rússia ainda é uma economia muito aberta … não será capaz de escapar de nenhuma crise global”, disse Annette Kyobe, do FMI. E com os oleodutos da Alemanha, sudoeste da Europa e China entrando em operação em 2020, a Rússia deverá se tornar ainda mais integrada na economia global de energia – e vulnerável a flutuações na demanda por petróleo e gás.
Depois, há o grande desconhecido para 2020: a eleição presidencial dos EUA. É provável que a Rússia participe com destaque na campanha, e analistas esperam que Moscou continue sua campanha de desdolarização, à medida que congressistas e candidatos clamam por parecerem duros com o Kremlin, ameaçando novas sanções financeiras.
“A Rússia pode se tornar um pouco mais protegida”, disse Jason Bush, do Eurasia Group. “Mas a idéia de que ela pode se proteger de sanções sérias é exagerada. É como se você tivesse mil ogivas nucleares sendo disparadas contra você e consiga abater metade delas – não é muita ajuda. ”
Rumo a um novo modelo de crescimento
Diante de tais tensões concorrentes, tanto em casa quanto no exterior, o dilema russo – desejando estabilidade, mas desejando crescimento – não será resolvido em 2020, disse Apurva Sanghi, do Banco Mundial.
Os analistas esperam que os gastos governamentais mais altos impulsionem a economia – mas não muito – e duvidam da extensão em que Putin pode reverter completamente os seis anos de política econômica conservadora.
Mas com a intensificação da pressão doméstica, um balanço cada vez mais pesado e a ideia de uma Rússia pós-Putin entrando em foco , 2020 pode ser um experimento importante na maneira como a Rússia tenta inclinar a balança para o crescimento.
“Estamos numa encruzilhada onde as coisas precisam mudar, porque você não pode ter um crescimento de 3,5% em uma economia isolada. Não funciona assim ”, disse Jakobsen, do Saxo Bank. “Com baixo crescimento, não é improvável que a Rússia possa ter uma recessão em 2020. Talvez a mudança venha dessa falta de mudança.”
“A Rússia pode chegar a 3,5%, mas apenas em um modelo mais aberto. Foi por estabilidade por algumas boas razões. Mas agora é o momento de renovar o modelo. ”
